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大豆分析报告:高度关注豆类市场的变化

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2005年12月27日 09:05 农博网

      前言:本轮禽流感影响消散所引发的豆粕及大豆价格快速上扬,与整个农产品期货在全球范围内走强是同步完成的。传统的季节性影响的力度可能会有所淡化,越是多数人不认可的上涨往往就是相当难得的机会。不过,对于目前没有低位区多头部位的投资者而言,在希望能够把握市场上涨行情过程中,细细评估市场,克服急躁情绪,耐心等待好的入市机会是相当重要的。

  一、投资银行大举介入商品市场,特别是介入比价偏低的农产品市场会给整个商品期货市场带来持续而广泛的影响。

  上周我们提及的12月9日《国际金融报》一篇译自凯文·莫里森的大宗商品:投行不能不抢的蛋糕原文是来自英国《金融时报》的11月22日关于投资银行业的分析文章,作者Kevin Morrison 是资深分析人士。他的分析揭示了正悄悄发生在投资银行业的变化,在以业绩为导向的投资银行业,归属于固定收益部门的商品投资取得了相应的高回报,进一步刺激了大量资金流入向固定收益部门转移,并且也依据资本市场上对商品投资形成的强大需求,推出各类指数基金及其它商品基金大量吸纳投资者的资金。商品市场上机构投资者的数量和规模正在不断成长之中。与原油价格和金属价格大大高高2003~2004年前的历史高价水平不同的是,农产品的价格在经历了前一轮的脉冲式行情后,目前都处在相对低位,但是由于能源价格上涨带来的成本压力,由农产品转化而来的生物能源的广泛使用,以及WTO香港会议显示出发达国家减少农产品补贴的可能变化(本次会议上发达国家承诺在2006年取消棉花的价格补贴),农产品市场真正可能酝酿着新的机会。以投资银行的资金与实力来衡量,商品市场实在是太小了,只要在相对低位区间吸纳到足够的抛空者部位,市场最终极有可能出现大幅扬升的行情。近期,全球范围来看,玉米、小麦、大豆、棉花、可可、咖啡、棕榈油都呈现出了走强的迹象,这用单一品种的基本面变化是无法解释的,而适用于2003年上涨行情中的美元贬值的理由,在2005年美元始终处于强势过程的情况下也是说不通的。所以,可能的理由就是全球资本的流向发生了一点小小变化,有一部分资金从股票及债券市场上转而投入了商品市场,选择的是比价相对偏低的农产品。

  二、禽流感和高库存双重压力考验下,大豆类商品的底部更为有效。

  资本市场的历史告诉我们,危机中往往酝酿着新的生机,不少大的底部就是在危机中诞生的。经过大的利空考验的底部区间往往比没有重大利空冲击形成的底部更为有效。香港地区经历了2003年4月份SARS恐慌的洗礼后,市场底部是无比坚实。恐慌过后香港股价就走上了大幅上扬的阶段,特别是香港国企指数(主要反映在香港上市的H股的价格变化)更是大涨特涨,不少H股走出5~10倍升幅罕见奇观。

  资本市场主要就是一个大众博弈的市场,只有在大恐慌或者是大的兴奋中,投资者群体性错误才会出现,这时,多数投资者难以保持客观冷静的判断,受到媒体及周围投资者的影响,加上对短期内价格变化的夸大性认识和感受,往往会做出不太理性的从众决策。这种情况下,远离人群,远离各类投资机构,客观分析媒体资讯中合理与扩大的因素,耐心观察,冷静判断,独立决策的,沉默不语的交易者就能够取得很好的交易部位。当然,仅仅建好仓只是第一阶段的考验,更大的考验来看于后期利润大幅增长后,能否坐着不动,让盈利稳定增长,这才是区分优秀投资家和普通投资家的分水岭。巴菲特就有这样超强的心理承受能力,而李嘉诚在其所说过的一段话中也是显示出了其在投资心理上的成熟程度。用心思考未来,把握重大趋势,赚得巨利,成为大盈家。

  三、芝加哥期货交易所高持仓量与基金部位的快速变化使得后期行情大波动的可能性进一步加大。

  在商品期货市场上,持仓量的变化往往反映出了资金流入或者流出的迹象。商品期货与股票不同,除了通过成交量变化观察资金流动情况外,还可以通过持仓量的大幅变化发现投机资本介入的情况。就如同伦敦金属交易所铝期货本轮的大幅上涨,持仓量的变化就已提前明显显示出了资金流入迹象。

  从美国CFTC公布的CBOT大豆持仓报告来看,大豆总持仓仓从11月15日的268851手稳步增加到了12月20日的294849手,增幅达到9.6%。而基金的持仓也由11月22日的净空单13364转变为12月20日(周二)的净多单6247手,考虑到当周后三个交易日基金仍有买进迹象,目前的基金净多单估计已超过1万手。

      美国CFTC公布的CBOT大豆期货持仓报告  

单位:手      市场年度:本年9月1日-次年8月31日      公布日期:美国时间每周五
截止日期
总持仓
基金多单
基金空单
基金净多
基金净多变化
商业多单
商业空单
商业净多
商业净多变化
2005-12-20
294849
54193
47946
6247
18769
151604
130977
20627
-14085
2005-12-13
289887
49798
62320
-12522
15043
153942
119230
34712
-14862
2005-12-6
290574
45313
72878
-27565
706
162072
112498
49574
-1708
2005-11-29
286509
42981
71252
-28271
-14907
162032
110750
51282
15433
2005-11-22
272262
43581
56945
-13364
-18959
153838
117989
35849
17101
2005-11-15
268851
50295
44700
5595
1578
146031
127283
18748
-3196
2005-11-8
270161
47024
43007
4017
936
151917
129973
21944
-4452
2005-11-1
274636
47813
44732
3081
2119
156209
129813
26396
-2185
2005-10-25
289231
44149
43187
962
-10808
164848
136267
28581
9487
2005-10-18
298791
60825
49055
11770
 
156777
137683
19094
 

  四、南美种植期的天气变化给基金带来炒作题材。

  对于农产品期货而言,对于天气异常变化是相当敏感的,价格往往会出现大幅波动,也就是通常所说的会出现天气升水的情况。今年2月份全球大豆价格大幅上涨就是受南美大豆产区干旱天气的推动,而5月份再度走高也归结为美国大豆种植区的天气异常,不过通常情况下,大豆生长进入关键的开花期、结荚期时天气影响才是最大的,早期种值初期少量的干旱或者雨水偏多的影响是有限的。

  这一次,市场已开始关注南美两大主要生产国天气情况,去年发生在2月份的一幕给大家的印象太深了。巴西、阿根廷在种植期出现的干旱迹象被市场发掘成为做多的理由。特别是对阿根廷预报近期降雨较少、气温偏高的情况更是关注。不过由于天气目前对大豆最终产量影响是有限的,加之全球大豆库存仍处于高位,要是近段时期阿根廷出现明显的降雨,就有可能影响到天气升水行情延续,所要要密切关注近期南美主要大豆产区的气温及雨量的变化情况。

  五、海运费的变化也值得细细分析今年6月份国内大豆相对于美国芝加哥期货交易所大豆合约明显偏弱,其主要原因就是海运费用的大幅下跌带来了进口大豆成本的明显下降。但是本次海运费变化与国内大豆价格走势关联度好象并不太高,海运费的此轮下挫并未给国内大豆市场带来过大的压力。不过,我们也不可忽视海运费用如果出现大幅下跌可能对国内大豆市场带来的影响。

  波罗的海干散货运价指数走势图  

  六、策略

  禽流感阴影渐渐远去,加上芝加哥期货交易所豆粕及大豆期货的强劲上涨,国内豆类期货市场人气明显调动起来,甚至前期基本不被关注的黄大豆2号的609合约都已出现了仓量大增的局面。不过,对于期货投资而言,价格预测是一个方面,另一个方面就是时机选择,高杠杆的放大效应提醒我们在入市时机的把握上要多一些谨慎,多一些耐心。去年2月份的急涨并不会轻易重现,这是资本市场上参与者自我调节的产物。正因为大家对今年春节的大幅上涨留下了深刻的印象,下意识中都会以此为参照调整自己的资金部署及交易安排,群体性校正的结果就会导致同样一幕不会再度发生。

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